2023年4月26日卫宁健康（300253）发布公告称APS(毕盛资产)、博道基金、银华基金、胤狮投资、永赢基金、誉辉资本、源乘投资、云阳宜品投资、长城财富、长盛基金、招商基金、招商信诺资管、博时基金、招银理财、浙商基金、浙商证券、浙商证券资管、正圆投资、中昂国际投资、中汇金投资、中金公司、中科沃土、中泰证券、才华资本、中天汇富基金、中信建投证券、中信证券、中银基金、中原证券、铸信诚投资、才誉投资、常春藤投资、创金合信基金、淡水泉投资、道仁投资、鼎锋投资、鼎萨投资、CPE 源峰、东北证券、东北证券资管、东财基金、东方证券、东吴基金、东兴证券、方正证券、沣杨投资、富安达基金、富敦投资、Goldman Sachs(高盛)、工商银行、工银国际、观合资产、光大证券、贵源投资、国富产业投资、国华兴益保险资管、国泰君安证券、国泰投信、国信证券、Morgan Stanley(摩根士丹利)、国信资管、国元证券、海通证券、和谐汇一、鹤禧投资、恒泰证券、恒越基金、横琴人寿、弘尚投资、鸿道投资、Neuberger Berman(路博迈)、华安财产保险、华安证券、华创证券、华创资管、华软新动力、华泰柏瑞基金、华泰证券、华夏基金、华夏理财、华夏未来、Willing Capital(蔚林资本)、华镇投资、汇添富基金、惠正投资、佶佳资本、建投资管、建信保险资管、金辇投资、金牛投资、景顺长城基金、开思基金、UBS(瑞银证券)、理成投资、理臻投资、龙鳞投资、盟洋投资、民生证券、名禹投资、南方基金、诺优投资、浦银安盛基金、前海大千华严投资、安信证券、青沣投资、趣时投资、瑞氪投资、善泽资产、申万宏源证券、深梧投资、拾贝投资、太平洋投资、泰石投资、天安财险投资、百年保险资管、天风证券、天弘基金、隆源投资、汐泰投资、星石投资、星元投资、兴证国际资管、玄卜投资、阳光资产、毅木投资于2023年4月25日调研我司。
具体内容如下：
(资料图)
问：WiNEX 产品前期在北大人民医院落地后，是否会形成比较好的示 范效应，能否看到在其他头部医院陆续得到推广？公司临床产品线的 竞争力能否借助新一代产品而大幅升？
答：去年 9 月公司启动北大人民医院的交付实施，整体挑战比较大， 中间经历了疫情放开，包括医院人员和公司工程师的感染恢复，投入 和实施进度有较大压力。公司用了 3 个多月时间完成 4 个院区门诊 WiNEX 上线，今年 4 月上旬完成了总院住院 WiNEX 上线。虽经历了 困难，但北大人民医院的交付对 WiNEX 的打磨和交付方法的沉淀有很 好的帮助。 另一方面，北大人民医院这样头部医院的上线对 WiNEX 推广有帮 助。比如今年公司收获了位于重庆的陆军军医大学第一附属医院（西 南医院）项目，门诊用了 WiNEX，已正式签订合同，准备进行交付。 由于百强医院等头部医院数量不多，每年新院建设或核心应用系统切 换的数量也不多，目前公司积极交流中的百强医院项目有 5-6 个，相信 今年还会有头部医院陆续选择 WiNEX。 竞争力方面，WiNEX 发布之后，产品的理念在业内具备先进性， 包括由公司率先提出的中台架构，得到用户和专家的认可，口碑很好。 挑战在于短期的交付压力，目前还在重点打磨 WiNEX 功能，特别是头 部医院的复杂场景，要满足用户需求，树立标杆，更重要的是交付模 式要实现标准化，成本才会更可控，这是工作重点。
问：国内二级、三级医院在分别达到电子病历 3 级、4 级标准后，是否 会进一步升应用水平？医院今年的信息化预算中，哪些领域是重点 方向？
答：目前国内的二、三级医院基本都达到了电子病历 3 级和 4 级应 用水平。从政策跟踪和医院交流来看，等级医院评审、公立医院绩效 考核等事项对 5 级有明确要求，对考核评分有直接影响，大部分二、 三级医院电子病历 5 级将是基本要求。6-7 级要求更高，更多是教学、 研究型的医院会去推进。所以 5 级建设在未来是很重要的内容。 公司也在跟踪市场情况1.目前的重点还是智慧医院。去年的市场 格局，医疗软件中约 60%是智慧医院，就是核心业务系统，今年预计 还是如此。公司也关注了百强医院的信息化内容，除了智慧医院以临 床为主，运营管理和科研的需求也较突出。2.医院平台以数据为核心， 去年项目招投标的份额占到了约 12%，预期未来几年会持续增长，公 司已积极布局推进。3.医共体是十四五医改重心。基本模式是县域的头 部医院牵头，联动基层医疗卫生机构，对公司来说医共体项目的拿下 意味着整个县域地区都纳入公司业务范围。4.公立医院的改革和高质量 发展示范项目，目前已确定了 15 个城市，每个城市都有 5 亿的中央财 政资金投入，地方还会有配套，预估其中信息化占比约 20%。5.信创， 全国医疗启动了信创适配工程，部分地方的要求细则也在出台，相关 工作今年会启动建设，预计订单在明后年会明显显现。
问：应收账款体量相对还是比较大，今年能否看到比较明显的改善？
答：2022 年受宏观情况影响，应收账款款未达到年初预期，应 收账款余额继续增长，计提的减值也在增加。从结构角度看，长账龄 的款情况更好。2023 年计划目标是款同比增长 40%以上，目前在 按照计划执行，Q1 传统业务款同比有约 10%的增长。 加大应收账款款力度已推进了 2-3 年，从内控制度、流程上已经 基本渗透到一线人员，也配置了特殊的激励政策。从去年款情况看， 长账龄的收效果还算不错，但新合同款进度有所减缓，可能跟疫 情下招标、签约的付款方式趋紧有关。去年的合同款中预付款部分 降低较多，跟部分用户资金的短期紧张有关，部分客户希望看到更多 进度再付款。长账龄的收工作已常态化推进，预计会持续改善。
问：在医疗 IT 行业以及卫宁的业务中 AI 技术有哪些已验证过可行性的 落地场景？相关的投入体量和商业价值如何衡量？公司是否会和通用 大模型厂商合作？
答：公司是技术型公司，在 2017 年内部成立了 I 实验室。研究方 向包括医疗大数据平台、医学的数据挖掘、自然语言处理、医学影像 处理等。I 的应用主要集中在1.医疗影像，行业中案例比较多，公司 跟头部医院有合作，医院提供临床支持，公司 I 加持，比如测儿童骨 龄、胰腺癌诊断、口腔正畸等。2.自然语言处理，比如预问诊，语音或 文字转换、病历内涵质控等，可借助 I 能力来强化科研和质量监管。 3.医学数据挖掘，包括多模态医学数据的集成整合，由于医学场景有数 据形态多样，多元的处理转换和整合对后续的数据应用很关键。公司 有专病科研平台，跟相关医院有合作，帮助开展临床学术研究等。 关于 I+医疗的商业价值，今年 2 月国外研究数据显示，预估 2023 年全球医疗健康 I 市场规模 146 亿美元，到 2028 年达到 1027 亿美元， 年复合增长率接近 50%。国内市场分析数据相对早一些，动脉网曾对 2020-2025 年做过预测，从 66.2 亿人民币增长到 378.73 亿，年复合增 长率约 40%，空间很大。 I 市场规模很大，医疗 IT 的专业性强，不同专科需要很多业务知 识和 I 算法层面做整合，公司不太可能做所有 I 场景的业务，公司的 定位是核心业务系统厂商，希望提供平台化的 I 生态，把 I 算法整合 到核心业务系统，让医务人员使用 I 算法，过程中通过数据通道实现 用户和算法连接，我们可以分享到数据通道的利益。 IGC 方面，国外有很多公司做，国内一些互联网厂商也在推动。 公司跟通用大模型厂商可能会有合作，我们觉得使用完全通用的大语 言模型在医疗领域可能会有问题，所以公司也在做自己的大语言模型， 基于 GPT 的算法理念，结合医疗行业进行优化和调整。1.会用公开数据 集，把中文医疗相关的数据做整体筛选，也会用医疗场景相关的数据 集。2.公司下属公司纳里健康布局互联网医疗，医生和患者对话沟通， 这部分信息公司也在跟医院积极合作，纳入语言模型的训练数据集范 围。3.近期公司更新了与人民卫生出版社的战略协议，2019 年签署战 略协议是为了 WiNEX 双方合作，提升了 WiNEX 知识能力，这次加入了 IGC 内容，很多教科书、考试资料等，都是语言数据集的基础。目前 已经有初步的场景规划，比如预问诊、智能分诊、问诊等。另外公司 跟深圳国家健康医疗大数据研究院、合工大院士团队等也有合作。
卫宁健康（300253）主营业务：医疗软件研究开发、销售与技术服务业务,并为医疗卫生行业信息化提供整体解决方案。
卫宁健康2023一季报显示，公司主营收入4.49亿元，同比上升0.82%；归母净利润-6353.47万元，同比下降300.02%；扣非净利润-7402.81万元，同比下降342.15%；负债率34.25%，投资收益-1433.89万元，财务费用1285.35万元，毛利率32.43%。
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.88。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入2.93亿，融资余额增加；融券净流入1251.17万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，卫宁健康（300253）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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